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1.中信证券：汽车消费刺激政策将落地行业将迎来反转

2.取消考核，提供补贴，车企集体为经销商减负

3.自主车企降价盘点：没有最卷只有更卷

4.该怎么解决？五月份，这五家车企的库存超警戒线

中信证券：汽车消费刺激政策将落地行业将迎来反转

中信证券研报指出，国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元及其他多项利好汽车行业恢复和发展的政策。我们认为购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业最差时间已经过去，未来有望持续边际好转，看好汽车行业的整体复苏和长期发展，当前时点建议超配汽车板块。

院常务会议周一部署进一步稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。会议决定，将实施财政及相关政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、做好失业保障、低保和困难群众救助等6方面33项措施着力稳住经济基本盘。其中，将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。对此，中信证券指出，购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业最差时间已经过去，未来有望持续边际好转，看好汽车行业的整体复苏和长期发展，当前时点建议超配汽车板块。

以下为报告内容：

国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元及其他多项利好汽车行业恢复和发展的政策。我们认为购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业最差时间已经过去，未来有望持续边际好转，看好汽车行业的整体复苏和长期发展，当前时点建议超配汽车板块。

国常会出台稳经济措施，600亿元乘用车购置税减免将落地。

5月23日，院召开常务会议，会议推出多项稳经济措施，其中包括阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，政策力度超预期。此外，会议还提及稳产业链供应链、优化复工达产政策、汽车央企发放的900亿元货车要银企联动延期半年还本付息等多项利好汽车行业恢复和发展的政策。我们认为，购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期。

政策设推演：600亿对燃油车购置税减免的拉动可能性更大，但不排除后续出台其他利好新能源汽车的政策。

目前政策尚未公布细节及执行时间窗口，但我们认为600亿专指燃油车购置税减免的可能性更大，新能源购置税免征明年或仍将持续。我们对不同情景进行了测算。

情景一，普惠所有燃油车：以2021年乘用车均价16.68万测算，设购置税减半，则每辆车购置税减免0.74万元，将有813万辆车受益，该政策则有望执行持续约8个月;

情景二，针对1.6L以下的小排量燃油车进行购置税减半：1.6L以下排量占燃油车的比例为64%，占所有乘用车比例为54%，以12万元均价计算，则单车减税0.53万元，1130万辆车受益，预计政策可持续12个月;

情景三，针对于特定地区(如农村的汽车下乡，及受疫情影响严重的城市)实行的普惠性政策，直接进行每辆车的购置补贴：若设单车补贴5000元，则1200万辆车受益，预计政策可持续2年以上。因为新能源汽车本身不征收购置税，因此我们认为600亿减免政策直接利好新能源汽车的可能性不大。但我们预期后续仍将会有利好新能源汽车消费的政策出台，消费政策不会只针对于燃油车消费，因此不能将此次国常会解读为弱化“双碳政策”的信号。

政策有望拉动108-180万辆乘用车新增需求。

复盘2009/2015年购置税减免刺激政策，购置税减免累计分别为471/1522亿，拉动消费的杠杆系数约为14.6/5.4倍(即减1元税能拉动多少汽车消费)。考虑到杠杆乘数一定有边际递减效应，设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3/4/5倍，则对应拉动消费1800/2400/3000亿元，对应新增购车需求108/144/180万辆。结构上，1.6L以下排量车型更为受益，该市场2021年市占率前十车企分别为：一汽大众9.7%、上汽大众9.4%、长安汽车8.9%、吉利汽车6.5%、上汽通用6.5%、东风日产6.1%、长城汽车6.0%、东风本田5.8%、广汽本田5.7%。

风险因素：

政策刺激时间及方式不确定;宏观经济增速下行;行业销量不及预期;工厂复产速度不及预期等。

投资策略：

本次国常会政策刺激力度超预期，购置税减免对汽车销量有望产生显著的拉动作用，看好汽车板块整体的恢复与发展。该政策将会明显利好销量弹性大，边际利润好的车企，特别是以传统燃油车为盈利核心的车企：长城汽车(皮卡最受益于汽车下乡等政策)、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。此外，长期来看我们仍然认为，新能源渗透率提升仍是最值得把握的投资主线，继续重点推荐：理想汽车、小鹏汽车、蔚来等领衔智能化创新的造车新势力，以及新能源销量火爆、盈利边际有望大幅改善的比亚迪。

取消考核，提供补贴，车企集体为经销商减负

“疫情笼罩下的车市，预计今年1、2月份受疫情影响，车市下滑的幅度可能在20%以上。”?全国乘联会秘书长崔东树2月4日在接受试驾报告访时表示。

在疫情持续影响下，众多车企宣布延迟复工，各大汽车经销商也处于暂停营业状态，整车上下游产业链备受考验。

目前，包括一汽大众奥迪、捷豹路虎、东风日产、长城、广汽、比亚迪等车企在内，均宣布针对经销商推出不设业绩目标、放宽考核等多种支持手段。此外，针对部分车主不能随意外出和车辆保修服务届时到期等问题，车企也推出了免费上门取送车、延保等援助举措。

2月6日，多家车企负责人向试驾报告表示，疫情蔓延之下，帮助经销商和员工减负是车企承担社会责任的体现，困难时刻汽车人更应该互帮互助。

汽车经销商陷经营困境

疫情影响下，消费行业首当其冲。原本准备迎来春节后第一波购车潮的各大汽车经销商，却遭遇“无人问津”的尴尬境地。同时，汽车行业几乎开启休眠状态，所有的经销商企业都被迫延迟复工。

目前，国内几家大型经销商集团，如广汇汽车、永达汽车、恒信汽车等均发布了暂停营业公告；各城市的车企4S店、车行等也都纷纷暂停启市。

“门店还未开始营业，从业绩上说，我们确实受到不小压力。”2月6日，广州黄埔一家东风日产4S店的工作人员告诉试驾报告，“不过，这种特殊时候，车企往往也不能按照之前的标准来要求。”

业绩不能达标，经销商无法完成车企定下的销量任务，这对企业和销售人员都是不小的打击。

按照以往的开工时间，各大车行和汽车4S店都会在大年初四后就安排少量员工开始正常营业。即便是在短暂休息的大年初二、初三，一线销售人员也会时刻保持手机畅通，以备有消费者前来咨询看车、买车事宜。

上述4S店工作人员告诉试驾报告，据他了解，所有同行都没有正常开工，复工时间其实也延迟了两次，不知道还会不会再往后推迟。

对于汽车经销商来说，不能正常营业就没有客流和销售收入。此外，租金、员工薪酬、汽车维护、银行的融资等多项支出，都意味着他们将受到巨大的资金周转压力。

据了解，目前全国各地大部分复工时间已相继推迟至2月9号以后。“感觉这个疫情到了控制的关键期，人员管控会更严格，2月10号应该也没法正常启市。”2月7日，在广州海珠区经营者一家小型车行的老板刘先生向试驾报告表示。

刘先生还提到，有的行业抗风险能力高，这也得看具体受什么因素影响，“汽车行业是支柱，但疫情这种特殊性就在于让消费者出不了门。我们作为行业前端的销售环节，整车企业或许还能多抗几个月，我们就不行了，资金运转周期其实很短。”

数据统计，目前国内有超过2万家汽车4S店和经销商，业内人士分析，即便很快恢复正常营业，消费者的购车欲望依然会受到疫情的决定性影响。

车企后续产销安排暂不明确

经销商经营危机的爆发，只是国内汽车行业汽车受疫情影响的一个缩影。

鼠年伊始，在疫情蔓延下，包括整车、汽车零部件等产业上下游企业都面临诸多困境。车市延迟消费、企业推迟复工，不少零部件企业也被曝出断货压力，包括国外整车企业等都受到波及。

作为全球汽车产业链中重要一环，国内汽车产业牵一发而动全身。

在现阶段下，国外不少汽车制造企业，如大众、宝马、福特、通用等，都将不同程度遭受来自国内汽车产业短暂停歇所带来的负面影响。

2月4日，韩国现代汽车对外宣布，由于受到疫情影响导致零部件供应中断，不得不暂停旗下相关车型的生产工作。

据试驾报告了解，目前各大车企要想完全恢复以往的正常工作状态还为时尚早。一名不愿具名的车企工作人员就对试驾报告表示，现在都是线上坐班，不过这种上班方式，工作效率和流程方面都有待提高。

此外，包括华晨宝马、威马等车企已经宣布，迟期到2月17日恢复汽车生产。

同时，由于疫情的特殊性，企业即使在复工之后，依然受到物流、生产、交付等多环节不能如期完成目标，从而引发对整个供应链的不利影响等。

2月4日，长安汽车对试驾报告表示，在复业复工方面，受疫情发展的影响，存在较多不确定因素。包括基地生产、供应链、产能发挥乃至物流交付等每个环节出现问题，都会对生产造成影响。

除长安汽车以外，力帆、江淮、海马、众泰等均对试驾报告称，后续产销安排暂不确定。

车企助力经销商抗“疫”

在汽车行业都备受考验的时刻，拥有产业链中较强抗风险能力的整车企业纷纷推出相关举措，对处在困境中的经销商和合作伙伴施以援手。

据试驾报告访多家车企人士以及梳理其它公开报道，已有多家车企对外宣布，针对经销商推出不设业绩目标、放宽考核等多种支持手段。?

试驾报告了解到，包括一汽大众奥迪、捷豹路虎、东风日产等合资车企，还有长城、广汽、比亚迪等国内自主车企，都推出了各种针对经销商的“减负”措施。

继2月2日沃尔沃汽车率先表示，为经销商放宽业绩考核，并且不设定2月份销售目标后，上汽大众、比亚迪、广汽传祺、捷豹路虎等多家车企也跟进了该项举措。

此外，长安福特、一汽奔腾等还为经销商在金融、融资方面提供支持；东风日产、北京现代转而开展线上营销活动，帮助经销商减轻销量压力；比亚迪则是对两个月的部分项目免去考核，并在运输物流方面叠加补贴等。

同时，车企也纷纷慷慨解囊，对一线销售人员实行不同程度的补贴与支持。其中，沃尔沃、长城汽车、一汽大众奥迪等都相继表示为上述员工发放补贴。

此外，针对不少车主的养护和保修等问题，不少车企也有相应保障措施。表示将延长保修日期，如广汽传祺开通了线上APP服务大厅，可线上维保预约，减少人员接触机会；北京现代也推出上门检修、道路救援等多种支援举措。

可以预见的是，在疫情结束之后，汽车消费将迎来一波小高峰，产业链上下游也将得到喘息。在此之前，汽车行业上下仍必须众志成城，携手渡过眼下难关。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

自主车企降价盘点：没有最卷只有更卷

随着汽车向电动化、智能化、网联化和共享化迈进，燃油车的市场份额进一步被新能源汽车挤压，这也倒逼上游供应链、汽车厂商、乃至消费者作出相应的改变。而在日趋激烈的市场竞争中，原本以性价比为主要卖点的自主车企，更是用“降价”作磨刀石，向市场发起冲击。

中国汽车工业协会的最新数据显示，2022年累计汽车销量为2054.3万辆，同比增长1.9%。其中自主品牌乘用车销量为1176.6万辆，同比增长22.8%，市场份额更是上升至49.9%，同比增幅5.4%。但同时，另一组数据也显示出燃油车正面临挑战。2022年，燃油车零售销量1486.8万辆，同比减少230.2万辆，显然，减少的市场份额被新能源车所占据。在此压力之下，自主车企纷纷打响“价格战”。

接下来，汽车门网将对合资车企和自主车企的降价分别进行点评，以期为消费者购车提供一些参考。本期内容，我们先来聊一聊自主车企降价的“那些事”。

比亚迪汽车

比亚迪宣布，从2023年3月10日至3月31日开展专项限时营销活动，宋PLUS车系下订可享88元抵6888元购车款，宋Pro DM-i下订可享88元抵6888元购车款，海豹下订可享88元抵扣8888元购车款。

据悉，比亚迪宋PLUS的售价区间在15.48万-21.88万元，现在在售的9款车型全部为2021年款，且有纯电动和混动两种动力可以选择。其中，宋PLUS DM-i车型更是比亚迪的销量支柱车型，去年销量达到了27.38万辆，在SUV细分领域位列第二。

同属宋家族的另一款车，宋Pro DM-i是比亚迪于2022年12月底刚推出的一款车型，目前已经连续三个月销量过万。

而比亚迪海豹的价格区间在21.28万-28.98万元，即使参与限时营销活动，其起售价也将在20万以上。

可以看出，比亚迪的降价幅度在众多车企中并不算大。毕竟，从去年的市场表现来看，比亚迪存在十分突出的订单积压问题，换言之，人家不愁卖。基于这样的背景来看，此次比亚迪的降价，更像是为了避免不降价被推到风口浪尖的“随大流”行为。

另外，虽然本次参与“降价潮”的均是比亚迪的招牌车型，但特别需要注意的一点，宋PLUS和海豹都将迎来换代车型。是选择优惠后的现款，还是选择升级后的新款，消费者或许需要再三斟酌。

吉利汽车

在降价的大势之下，吉利汽车发布购置税减半限时补贴政策，全系车型均可参与补贴。全国用户都可以通过在吉利汽车官方APP花99元购券，随即享受50%的购置税补贴，补贴金额从1.5万元到4.5万元不等。

据经销商透露，这些参与补贴的车型，其综合优惠是由现金优惠、置换补贴、分期补贴、补贴、金融贴息等多部分组成，其中现金优惠普遍在5,000-20,000元之间。

其中，星越L Hi·P和帝豪L Hi·P两款车型的优惠力度最大，综合优惠最高可达4.5万元和3.75万元，优惠后的起售价可以下探到19.47万元和9.23万元，价格十分具有竞争力。

显而易见，吉利本次给出优惠补贴政策相当给力，对于大部分正在考虑吉利汽车的消费者，现在是个入手的好机会。

奇瑞汽车

奇瑞汽车也加入了降价大军，不仅打出“百亿钜惠”作口号，还给出终身质保的。

官方宣布，从3月11日至3月31日，奇瑞集团全系车型均可享受不同价格的补贴优惠。

其中，最大优惠来自捷途的惠民特供车型，综合优惠可达42888元。而作为奇瑞品牌销售主力的瑞虎家族，综合补贴从1万元到3.1万元不等。补贴后，主销车型瑞虎7、瑞虎8系列的起售价，全部下探到10万元以下。另外，QQ冰淇淋优惠后的起售价仅3.19万元，比宏光MINI EV还便宜900元。

另外，在补贴的基础上，奇瑞还推出了“限时保价”政策。在3月11日至4月10日期间，若有用户由于提前购车，导致不能享受国家出台的全国性统一购车政策，或是未能享受奇瑞官方统一加码现金优惠的情况，奇瑞集团将按照相应政策标准给予用户现金补贴。

无论是2月推出的“全系整车终身质保”政策，还是3月推出的“百亿钜惠”和“限时保价”，都直接击中了消费者的内心需求。而且，此次补贴比大部分经销商优惠力度更大，给消费者和竞品都带来不小冲击。不过，近期奇瑞由于产品质量问题频频遭到投诉，这一点有可能成为消费者的顾虑。

长安汽车

乘着降价的“东风”，长安同样在全国范围内提出全系车型降价的优惠活动，截止日期也是3月31日。海报显示，长安的降价幅度从1.4万元到4万元不等。而旗下热销的长安CS系列和UNI系列的优惠金额也十分具有诱惑力。

其中，降价幅度最大的当属新CS75蓝鲸版，优惠后起售价仅为6.29万元。而今年2月14日刚刚上市的旗舰级SUV——长安CS95PLUS，也给出高达3.8万元的优惠。UNI系列中，虽然长安最为畅销的UNI-V降幅不如另两款车型，但起售价降至9万出头，对部分消费者还是有着不小的吸引力。

另外，长安的新能源品牌长安深蓝也在降价行列之中，并给出最高2.2万元现金优惠+2万权益礼包的活动，优惠后起步价将低至14.99万。只不过，可以享受到这份的仅有一万名车主。

不过，相较于上面提到的车企，长安的保价政策更加给力。消费者在3月提车因政策变化造成的购车差价，可在4月30日前进行保价补贴。

在长安的海报中，优惠力度较大的几款车其销量表现并不好。如此看来，不能排除长安有想借此次降价拉动提高新款车型，并给低销量车型清理库存的想法。不过，考虑到补贴全部由长安自己提供，以及相对较长时间的保价政策，本次降价还是有一定竞争力的。

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该怎么解决？五月份，这五家车企的库存超警戒线

6月11日，中国汽车工业协会（以下简称"中汽协"）发布最新产销数据。5月，汽车产销分别达到218.7万辆和219.4万辆，环比（较上月）分别增长4%和5.9%，同比（较上年同期）分别增长18.5%和14.5%，增幅比上个月分别扩大15.9和10.1个百分点。

1-5月，汽车产销分别完成778.7万辆和795.7万辆，产销量同别下降24.1%和22.6%。降幅与1-4月相比，分别收窄9.3个百分点和8.5个百分点。对于汽车市场后期发展趋势，中汽协表示保持相对乐观。

这也能从乘联会发布的车企厂商销量排行榜上也能看出端倪，5月，月销10万辆以上车企也由4月份的4家增加至5家。其中，一汽大众、吉利汽车销量同比增长均实现2位数增长。5月，一汽大众销售181769辆，同比增长22.8%，销量同比增加高达33792辆。

除一汽大众外，吉利汽车、长安汽车销量增长也相当显著。5月，吉利汽车销售105723辆，同比增长24.7%。长安汽车销售71390辆，同比增长高达69.1%。

五家企业库存超警戒线

然而，部分品牌经销商库存水平仍处于高位，厂家批发销量与终端销量不成正比。据中汽协最新发布的2020年5月份"汽车经销商库存"调查结果显示，5月份汽车经销商综合库存系数为1.55，同比下降6.1%，环比下降11.9%，库存水平非常接近1.5的警戒线，经销商库存相比前几个月也大幅回落。

即使总体库存降了下来，但仍然有五个品牌厂家被指出经销商库存深度超过2个月的品牌有5个，分别是吉利汽车、上汽荣威、东风英菲尼迪、广汽菲克和广汽传祺。其中吉利汽车的经销商库存达到2.29个月。

在这里，涉及一个很重要的概念：库存系数。那么何谓库存系数呢？（库存系数=当期库存量/当期销售量）反映汽车经销商所经营的汽车品牌当前的库存深度，有利于引导厂家合理安排生产，降低经营风险。

根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8至1.2之间，反映库存处在合理范围；库存系数>1.5，反映库存达到警戒水平，需要关注；库存系数>2.5，反映库存过高，经营压力和风险都非常大。

老大也有"难处"

吉利汽车在5月表现不俗，5月总销量为108822辆，环比增长约3%、同比增长约20%，在市场整体发展较好的前提下，持续领跑大势。

值得一提的是，吉利旗下各品牌均保持了较好的发展势头。其中，领克汽车5月总销量为12950辆，环比上涨约27%、同比上涨约41%，单月销量创6个月以来新高；在新能源领域，几何A、帝豪EV、帝豪GSe等新能源及电气化产品，5月总销量为6101辆，环比增长约12%。

销量快速增长的同时，背后也隐藏着一些风险。协会报告显示，吉利汽车5月经销商库存水平达到2.29个月，成为当月库存最高的品牌，也远高于行业平均线1.55个月。

库存第二高也是一家自主车企占领，上汽荣威5月经销商库存水平达2.18个月，同样体现了厂家批发销售与终端零售销量的不平衡现象。根据上汽集团产销快报显示，上汽乘用车（荣威和名爵品牌）5月销量52257辆，同比下滑5%，前5个月累计销量193165辆，同比下滑26.2%。不过，上汽今年4月发布了全新"狮标"，将应用在接下来的新产品上，希望这个新标给它带来好运。

英菲尼迪烂摊子

东风英菲尼迪其5月经销商库存达2.03个月，位于库存第三位。进入2020年，东风英菲尼迪持续失速，已连续多月销量下滑，1-5月累计销售仅6233辆，同比下滑达42.2%。

受限于销量连年下滑，英菲尼迪甚至已经考虑退出豪华车市场了。近日，据外媒报道，英菲尼迪首席运营官Ashwani Gupta近日在接受媒体访时表示，随着市场销量的下降，英菲尼迪将从一个真正的奢侈品牌重新定位为"日产plus"。

这也就意味着英菲尼迪或将退出豪华品牌车型领域，但高于日产的品牌形象与定位，可以说，定位降了"半级"。届时品牌旗下车型售价也有望得到下调。英菲尼迪首席运营官还说道："英菲尼迪将再次变得强大。"在后续新车中，将与日产使用更多的同平台模块化零部件，这样将有助于降低整车开发的成本，还能加快研发进度。

传祺的梦魇

另外，两家广汽系企业——广汽菲克与广汽传祺的经销商库存水平也超过2个月，对厂家来说是危险的信号。其中广汽传祺已连续多月登榜，而广汽菲克也是近年来十分迷茫的合资车企之一。广汽菲克今年1-5月累计销量为14419辆，同比下滑53%。

对广汽传祺而言，库存是其一直挥之不去的梦魇。据中国汽车流通协会统计，仅去年，广汽传祺库3月、5月库存系数超过2.0，分别达到2.5和2.3。5月2.3的库存系数，让广汽传祺成为库存深度最高的品牌。今年4月，广汽传祺再次成为自主品牌中库存深度最高的品牌。而5月虽然没有达到最高，但是也在前五名之内。

广汽传祺发布了2020年5月销售数据，根据数据显示5月份销量2,2521辆，环比增长23.3%。

从具体车型看，换代后的传祺GS4表现稳健，5月销量为10,892辆，同比增长7%，环比增长23.69%；2020年1-5月累计销量45,918辆，同比增长20.44%。这说明换代后的GS4并没有带来销量的暴涨。

如果说， "官降"的斯柯达品牌或许可以实现有效的"去库存"，那广汽传祺高库存靠什么来"消化"，这是很棘手的事情。在汽车市场受疫情不利影响还未完全褪去以及高库存的双重夹击下，不排除广汽传祺推出较大幅度的"官降"的可能。

中国汽车流通协会建议，在后疫情时期，经销商要根据实际情况，理性预估实际市场需求，合理控制库存水平，以防库存压力过大，导致经营风险。同时，切勿松懈疫情防护，继续落实好疫情防控工作措施。

总之，库存是供应链的核心，如同金融是现代经济的核心，库存是供应链是否高效的晴雨表。所以，深刻理解并结合企业实际去准确的核算库存系数和安全库存系数，是十分有必要的。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。