老乡鸡第三次冲击IPO，未来将以加盟店为主？

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　　转战“港股”

　　在小菜园、茶百道成功上市后，港股给了一众亟待上市的餐饮企业希望。近日，继蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨纷纷更新招股书后，中式快餐企业老乡鸡也选择转战港交所。

　　据港交所网站披露，老乡鸡已递交港股主板上市申请，中金公司、海通国际为联席保荐人。

　　据了解，老乡鸡此次赴港IPO募集所得资金净额将主要用于加强一体化供应链布局；扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并加深市场渗透；提升信息技术能力并升级智能设备和数字化系统；加强品牌推广和营销活动；以及用作营运资金和一般公司用途。

　　关于为何选择在港交所上市，老乡鸡在招股书中披露：可让其获得全球认可，并为公司提供直接接触海外投资者和外资的渠道。这有助于提升公司的国际知名度和影响力。

　　公开信息显示，2003年，束从轩在安徽合肥开设第一家“肥西老母鸡”快餐店，随着企业门店规模逐步增多，“肥西老母鸡”也在2012年正式更名为“老乡鸡”，并逐步拓展至安徽之外的市场。

　　伴随着此次老乡鸡港股递表，公司也披露了最新财务数据。

　　2022年到2023年，老乡鸡营收分别为45.28亿元和56.51亿元，其中2023年同比增长24.80%。2024年前三个季度，老乡鸡的营收则为46.78亿元，同比2023年前三个季度增加11.86%。

　　2022年和2023年，老乡鸡归属于母公司拥有人的利润分别为2.52亿元和3.75亿元，2023年同比增长48.8%。2024年前三季度，老乡鸡归属于母公司拥有人的利润为3.67亿元，同比2023年前三个季度增加3.4%。

　　此外，2024年1-9月，老乡鸡直营店平均翻台率4.8次，好于2023年4.7此及2022年4.6次的平均翻台率。

　　整体来看，老乡鸡的营收与利润已出现放缓趋势。有业内人士认为：“老乡鸡的业绩放缓意味着市场的竞争更加激烈。上市则可以筹措更多资金，帮助其进一步巩固市场地位。”

　　而在业绩增速放缓的背后，老乡鸡的IPO之路也颇为波折。在本轮向港交所递交上市申请前，老乡鸡还曾试图在深交所、上交所谋求上市。

　　2021年9月，老乡鸡与国元证券签订了上市辅导协议，计划在深交所主板上市。经过半年多的辅导后，老乡鸡改变了上市主体，重新在证监会预披了招股书，计划在上海证券交易所上市。但在静默期，老乡鸡被爆出未给员工缴纳社保、公积金等问题。

　　于是，首次冲击IPO因负面舆论及招股书失效而暂缓。随后，在2023年2月，老乡鸡再次更新招股书，但在同年8月主动撤回IPO上市申请。

　　值得注意的是，在老乡鸡此次港交所递交的最新招股书中，内参君发现，自2023年年末束从轩之子束小龙接班后，老乡鸡加盟店成为其开店新主力，贡献营收也出现大幅上升。

　　加盟“主流”

　　招股书显示，截至2024年9月30日，老乡鸡在全国53个城市累计有1404家门店，其中959家直营门店、455家加盟门店。

　　需要提及的是，在2020年开放加盟时，老乡鸡采用内部员工加盟制度。这种较为克制的策略使其加盟店数量初期拓展速度并不快。2020年和2021年，老乡鸡新增的加盟门店数仅为13家和69家，加盟业务收入则分别为1142万元和8365万元，占总营收的0.33%和1.90%。

　　最新招股书则显示，2022年及2023年，老乡鸡加盟店数量为118家、226家，增速明显变快。

　　值得注意的是，在2023年年末，“创二代”束小龙接班后，老乡鸡加盟店数量迎来更快增长。2024年，前三个季度净增加盟店数量229家，超2023年全年加盟店数量，达到 455家。

　　随着加盟店数量的扩大，其贡献给老乡鸡的收入也逐步增大。招股书显示，2022年至2024年前三个季度，老乡鸡加盟店的收入（包括销售货品及加盟管理服务产生的收入）分别为1.74亿元人民币、2.74亿元人民币、4.45亿元人民币。

　　加盟店数量的增多，对应的是其直营店数量的减少。招股书显示，老乡鸡2022年至2024年前三个季度的直营店数量分别为1007家、937家、949家。

　　对于直营门店数量的减少，老乡鸡在招股书中表示，主要因为餐厅周边商区的人气和消费者流量下降；疫情影响；物业租赁协议的终止。

　　值得注意的是，这部分减少的直营门店并非全部关闭，而是将部分位于非一线城市或非新一线城市的、相对成熟的餐厅转化为加盟店。实际上，这也是老乡鸡未来的重要策略。

　　招股书中，老乡鸡阐述了其未来的开店逻辑。在进入新省份时，优先考虑设立直营店，在渗透率不断加深，消费者对品牌的认知度不断提高后，再引入加盟店以实现扩张，并将位于非一线和新一线城市的成熟直营门店转为加盟店。

　　有分析人士认为：“老乡鸡的策略转向加盟商某种程度上是合理的，能帮助其更快拓展门店，并以此帮助其走出华东，面向全国。”

　　难出华东

　　招股书显示，老乡鸡的门店目前仅涉及全国9个省份，大多数位于华东地区，尤其是安徽省，2024年前三季度占据其门店数量的50.7%。而包括安徽省在内的华东地区也为老乡鸡贡献了超过87%的收入。

　　走不出华东，成了老乡鸡的标签。

　　尽管老乡鸡未提到全国化目标，但其曾在2023年提出过“万店计划”。显然，单单依靠华东市场无法帮助其实现该目标，但更广阔的全国市场也意味着需要更强的供应链。

　　不同于已经成功上市的小菜园辐射全国东部地区的供应链，老乡鸡目前的供应链主要集中在安徽、上海地区。

　　供应链的不完善，导致其对老乡鸡安徽、上海地区以外的原料成本与菜品质量均有一定影响。

　　这一点，老乡鸡自身也意识到了。2024年，老乡鸡在其公众号上发表的《看完你还敢吃老乡鸡吗？》中表示：“老乡鸡目前仅能在合肥和六安做到食材每日配送，在其他城市的配送时间需要2天，这对菜品新鲜有一定的影响。”

　　这或许也是老乡鸡为何首先提到的港股融资用途便是加强一体化供应链布局。

　　招股书显示，老乡鸡的现金流仅有4.9亿元人民币，对于全国化供应链建设的支撑稍显不足。此前，老乡鸡曾计划花费6亿元建设华东总部。以此推论，在全国尚无基础的地区建设供应链，账面资金显然不够。

　　“尽管加盟模式运营的资产更轻，但前期的供应链成本，也会给老乡鸡带来短暂的资金压力。并且，若新拓展区域门店经营不顺利，则会投入更多沉没成本。当然，若能成功上市筹措资金，则能减轻其压力，扩张之路也会更加顺利。”一位餐饮人士表示。

　　从创一代到创二代，从A股到港股的两年时间里，老乡鸡的商业模式也随之发生了变化，加盟店成为其开店主流，并逐步提速。但在其供应链尚未覆盖完全之时，向外扩张或需更谨慎。

　　本文来自微信公众号“食品内参”，作者：吴超凡，36氪经授权发布。

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　 《 老乡鸡第三次冲击IPO，未来将以加盟店为主？ 》（ 2025-01-08 13:51:40版）

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